Le clausole MAC, Material Adverse Change, occupano un ruolo centrale nella disciplina contrattuale delle operazioni straordinarie, perché consentono alle parti di individuare in anticipo gli eventi che possono incidere in modo significativo sull’equilibrio dell’affare. Si tratta di pattuizioni che, nate nell’esperienza del common law, sono oggi sempre più presenti anche nei contratti regolati dal diritto italiano, dove vengono utilizzate per governare l’incertezza e distribuire il rischio in modo consapevole.
Dall’esperienza anglosassone al contesto italiano
La funzione delle clausole MAC non si esaurisce nella semplice previsione di un possibile mutamento sfavorevole. Esse rappresentano, piuttosto, uno strumento di selezione del rischio contrattuale, attraverso il quale le parti stabiliscono quando un evento sopravvenuto possa incidere sulla prosecuzione del rapporto, sulla conclusione dell’operazione o sull’esercizio di rimedi specifici.
Nel diritto italiano, la loro lettura richiede un coordinamento con gli istituti generali dell’ordinamento, in particolare con i principi in tema di buona fede, correttezza e riequilibrio del sinallagma. In questa prospettiva, la clausola MAC non va considerata un corpo estraneo, ma una tecnica negoziale che dialoga con le regole civilistiche e con la disciplina dell’interpretazione del contratto.
Le crisi recenti e la rilevanza pratica della clausola
Le più recenti vicende economiche e geopolitiche hanno riportato al centro il tema della sopravvenienza. Pandemia, conflitti internazionali, instabilità dei mercati e tensioni sulle catene di approvvigionamento hanno mostrato quanto sia importante definire con precisione quali eventi possano integrare una Material Adverse Change e quali, invece, debbano essere tollerati come rischi ordinari dell’operazione.
Proprio in questi scenari la clausola assume una funzione decisiva: non solo tutela l’interesse di chi acquista o investe, ma consente anche al venditore di evitare formule eccessivamente vaghe, capaci di trasformarsi in strumenti di uscita opportunistica dal contratto. La redazione, dunque, deve essere calibrata con attenzione, perché una previsione generica rischia di generare incertezza, mentre una formulazione troppo rigida può svuotare la clausola della sua utilità pratica.
Come negoziare oggi una MAC clause
La negoziazione di una MAC clause richiede un approccio preciso e realistico. Occorre delimitare il perimetro degli eventi rilevanti, chiarire se la clausola operi come condizione sospensiva, come rimedio risolutivo o come meccanismo di rinegoziazione, e verificare il rapporto con le altre garanzie contrattuali. È essenziale, inoltre, distinguere tra eventi che colpiscono il singolo target e fenomeni di mercato di portata generale, poiché la diversa incidenza economica può cambiare radicalmente la valutazione del rischio.
In questo senso, la clausola MAC non deve essere intesa come una formula di stile. Al contrario, la sua efficacia dipende dalla capacità delle parti di trasformare una clausola apparentemente standard in un presidio concreto di equilibrio negoziale.
Il dialogo con i principi dell’ordinamento
La diffusione di queste pattuizioni impone anche una riflessione sul loro coordinamento con i principi cardine del diritto civile italiano. L’autonomia contrattuale riconosciuta dall’ordinamento consente certamente di modellare il contenuto dell’accordo, ma tale libertà incontra limiti nella tutela dell’affidamento, nella necessità di determinare con sufficiente precisione gli elementi essenziali del regolamento negoziale e nel rispetto della funzione economico sociale del contratto.
Per questo motivo, la clausola MAC va letta in un quadro più ampio, in cui il linguaggio contrattuale deve essere idoneo a prevenire contenziosi e a rendere verificabile, in concreto, il verificarsi dell’evento rilevante. Non basta evocare una modifica sfavorevole: occorre stabilire quando essa sia davvero idonea a incidere in modo apprezzabile sull’operazione.
Un tema al centro del confronto tra tecnica e prassi
Il confronto sulle clausole MAC è oggi particolarmente attuale perché coinvolge tanto la tecnica redazionale quanto la capacità di prevedere scenari di crisi sempre più complessi. L’interesse non riguarda solo le grandi operazioni societarie, ma anche il modo in cui il contratto può reagire a shock esterni che, fino a pochi anni fa, sarebbero stati considerati eccezionali e che oggi, invece, rientrano tra le ipotesi da valutare con maggiore attenzione.
Ne parliamo con Riccardo Siligardi, Associate di La Scala Società tra Avvocati.
L’articolo Ep. 286 – Clausole MAC: come cambiano i contratti nelle grandi crisi proviene da Iusletter.